半桶水基金2019第二季季結

半桶水投資基金今年累升13.12%，略勝於恆生指數的10.4%，不及標普五百的17.3%和鈉指的21.19%，再次顯示我們牛市跑得慢的問題。基金曾在五月底的時候打破每單位基金價格歷史新高，但其後便反覆至現在的位置。

我們第二季都在賣貨，五月中清掉了長江基建（1038），六月中在業績前減持了一半維他奶（345）。五月的時候曾經準備買貨，我們參考的RSI週線和全家福祿壽的恆指沸騰指數也接近入貨界線，可惜便是早了反彈。

現在我們的現金比例高達百份之四十七！

本來賣出長建後想把資金放到中信國際電訊（1883）的，但剛巧遇上中美貿易戰高峰期，無知的我想不透科技制裁對中資電訊商和數據中心有甚麼（好或壞）影響，便一直放著不管，這樣一個多月便錯失了中信國際電訊（1883）約一成的升幅。

維他奶（345）今年延續強勢，市盈率曾經高至八十倍，其實作為股東，我倒不太介意股價是否高得不合理，有錢賺還能說甚麼，只是心理上難以增持。

另一方面說，維他檸檬茶在內地確實很受歡迎。天貓的茶類排行榜，第一名是維他檸檬茶，其實十大有一半為不同容量包裝的維他檸檬茶。而根據我真人觀察，內地同事們也真的經常在辦公室內喝維他檸檬茶。如果幻想維他奶和鈣思寶等奶類產品也能達到類似的受歡迎程度，增長潛力無限。

但高處不勝寒，市場給予這樣高的估值還是需要多加小心。

在維他奶（345）公佈業績前，連續下跌三個交易日，有見及此我便在六月十八日減持了一半持股。之後業績真的未如預期般好，連跌四個交易日，總跌幅接近兩成。

這次避過一跌是純粹幸運，但事後回看好可能我是犯了典型散戶的錯誤，被波幅震走好股。維他奶（345）底氣強橫，已經在回升了。

另一持股大快活（52）也在本季最後一天的公佈全年業績。這股票沒有春江鴨了，上午還有不錯的升幅，中午公佈業績過後便插水式向下。

這次盈利下跌，從數字上看很大程度是從物業重估的無形損失所引致。但除此以外，毛利率下跌便是真實的問題。參考過去數年，大快活已經是同業中成本控制的能手，早已被人擔心成本減無可減。似乎已經是持股中的雞肋了。

半桶水固定收益基金今年累升9.26%，再次破了我們的歷史新高。我們沒有進行任何買賣，升幅的最大動力來自房託（REIT）部份，我們持有的七隻房託，YTD最少的也有9.93%，最多的竟有26.88%。

不過，股價並不是固定收益基金最重要的一點，持股真實生成的固定收益才是最重要。重覆一次上季的說話，其實作為固定收益的投資者，我例不希望這些股票升得太快，因為影響了我們進一步增持。

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