固定收益基金的跟進和加息的影響

我在舊年年尾宣佈將高息基金轉型為固定收益基金，並將轉按所得的新資金注入。 目前為止，除了全數買入投資基金的REIT(及其相關負債)之外，亦在市場上作了數次交易，加大現金以外各種資產種類的比重。

• 一月兩次買入Guggenheim Strategic Opportunities Fund (GOF)
• 二月買入HSBC Holdings PLC 8.125% Perp. Sub. Capital Secs. (HSEA)
• 二月買入Mapletree Greater China Commercial Trust (RW0U)

以現時計算，固定收益基金的各類資產分配如下。

固定收益的增長

在固定收益基金的各種資產種類之中，REIT的每單位分派變動機會最大，持有的幾隻房託在這季都公佈了業績，DPU的加幅普遍不錯。

• 置富產業信託(778)的2017全年每單位分派收入上升3.1%
• 香港電訊信託(6823)的2017全年每單位分派收入上升13.6%
• 冠君產業信託(2778)的2017全年每單位分派收入上升5.8%
• Mapletree Greater China Commercial Trust (RW0U)的2017頭三季每單位分派收入上升3.6%
• AIMS AMP Capital Industrial REIT (O5RU)的2017頭三季每單位分派收入下跌7.3%
• Cache Logistics Trust (K2LU)的2017全年每單位分派收入下跌6.2%

三件事值得一提，第一是Mapletree Greater China Commercial Trust (RW0U)在一月中宣佈了將原來的大中華投資版圖擴大到日本，且看將來有甚麼搞作。

第二是舊年年中宣佈放售朗豪坊寫字樓的冠君產業信託(2778)，股價炒高了一段，但原來到現在也收不到任何出價，十分反高潮。

第三是愈來愈確定物流和工業類房託的劣勢，AIMS AMP Capital Industrial REIT (O5RU)和Cache Logistics Trust (K2LU)的報告都分別提出供過於求影響利潤的問題，這點值得關注。

加息對固定收益基金的影響

在今年二月初市場上出現了股債同跌的情況，隨後股市的反彈亦有人認為是資金從債市轉移至股市的效應，似乎傳統以債券或定息工具作為股市避險工具的作用已經開始失效。

我們手上的兩隻封閉型債券基金(CEF)首當其衝受到加息的影響，重倉的Guggenheim Strategic Opportunities Fund (GOF)在一月尾至二月頭的短短數天便一口氣跌了接近一成(剛剛加碼便直插)，另一隻Pimco Income Strategy Fund (PFL)更早在2017年10月便開始逐步下跌。兩隻CEF的跌幅已經比預期一年可以收到的利息多，賺息蝕價中！！

債券基金以槓桿買入債券，利息上升就像連環拳一樣，一方面借貸成本上升，另一方面債價下跌亦令到基金有可能需要減持債券來維持Loan to value，這將會進一步令債價下跌。

這個咁顯淺的理由我諗到，大市上其他人當然都諗到，所以可以看到有掛牌的CEF股價在近期受壓，但市場先生是否反應過敏？我現時無把握推斷，有可能會減持部份求心安。

加息對房托的盈利都有影響。冠君產業信託(2778)的美女CEO王家琦在業績發佈會表示，若美國加息四分一厘，每單位可分派收入或會減少1%。

縱使如此，我對加息對房托的直接影響沒有太大的擔心，畢竟加息不是黑天鵝，上市公司應該早有對策，而且利息成本上升大可轉嫁俾租戶，我反而擔心加息環境下的經濟環境。

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