房託基金可分派收入的迷思

早幾日睇了匯賢產業信託的2015年全年業績，第一次認真地睇房託基金的業績，看到當中由計算可分派收入的部份（第17頁），實在感到嘆為觀止。因為小弟實非專業人士，特別在此寫低自己的疑惑，希望有高人可以指點。

引起我的注意力的是2015年比2014年的溢利足足少了差不多九成，但最後得出的可分派金額竟然能夠有所增長。我知道溢利當中需要扣除那些好像公允價值改變或折舊等無形收入或支出，但那些調整竟然還包括未找數的管理人費用和未變現的貸款匯兌虧損，我認為這些數只是暫時未俾，但遲早要還，到時可能是俾現金，亦可能是增發基金單位。

後來我也看了越秀房產信託基金的2015年全年業績，亦有同樣的額外調整（第25頁）。

這些未實現的支出令可分派收入變大，將這些未找錢的支出當收入分派給股東，絕對係先洗未來錢。投資者看到房託基金的可分派收入年年增長，可能以為基金運作良好，但原來這些增長是從大量的調整得來，似乎是財技多於一切。