2018年5月5日 星期六

HSEA/HSEB贖回和對我們的影響

好老土咁講,投資便是有風險。

匯控在五月四日宣佈,將會在一個月後,即六月四日以$25贖回HSBC HOLDINGS PLC. 8.125% Perpetual Subordinated Capital Securities (HSEA)和HSBC HOLDINGS PLC 8.00% Perpetual Subordinated Capital Securitie (HSEB)。

我在早前的文章才豪言唔覺得匯控會花錢去贖回它們,自己也身體力行在二月和四月買入HSEA。

今次HSEA/HSEB贖回同匯控轉CEO有關?﹝圖片摘自HKEJ

老實說,我事前真的預測不到這次贖回的決定。

最大的原因是匯控早兩年都大灑金錢去進行股份回購,從股價看,市場對此甚為受落。早兩年的回購金額分別是25億和30億美元,而贖回HSEA和HSEB則需要60億美元,這60億對支撐股價的幫助看來及不上同等份量的回購。

事實上回購可以減少利息支出,對公司對身是一件好事,理論上管理層亦應該著眼於盈利而不是股價。這次將回購金額減少和進行贖回,是否代表了新舊管理層的不同作風?

第二個原因,是全世界都認為現在已經進入加息週期,而HSEA和HSEB屬於定息債務,作為欠債人,在低息時期還款的誘因絕對比高息時期大,所以既然早幾年不贖回,現在贖回的動機便很少。

但點講都無用,事實擺在眼前,要走既始終都係要走。

好了,計一下實數。

HSEA在三月宣佈將會在六月二十八日除淨及在七月十六日派發今年的第二次利息,但因為HSEA將會在六月四日被贖回,而HSEA不似一般債券買賣有accrued interest,所以我認為HSEA將不會再有任何派息,理論上現在的價值就是贖回價$25。

而HSEB則在一月宣佈了在五月三十日除淨及在六月十五日派發今年的第二次利息,因為除淨日比贖回日早,所以這次派息依然生效,理論上現在的價值就是贖回價加一次派息,即是$25.5。

[按:以上計算假設了沒有accrued interest,如果有的話,理論值便會提高。]

[後記:HSEA和HSEB最後的accrued interest分別為0.282118和0.44444。]

以這理論值去計算我們本年至今的回報(YTD),HSEA和HSEB分別造成了5.13%和4.56%的損失,而這贖回令半桶水固定收益基金的整體回報下降0.7%。

這次贖回造成的損失不算太大,只是令回報減少了0.7%,不是世界未日,但卻令固定收益基金失去了兩員大將,需要找尋其他替代品,否則勢必影響基金下半年的收益和預期回報。

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37 則留言:

  1. 博主買左好耐就無蝕。
    哈哈。。。小弟只係收左一次息就中伏了。
    似乎要返老巢買REIT算了。

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    1. 收左息我唔計啦,當初買入係為左賺錢,唔係求和架,點講都係蝕架喇

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  2. 或者咁講匯豐身體力行咁話我地知,佢地唔多信今次美國加息周期增幅,同持續時間。畢竟在各大國可以量寬,細國都可以大印銀紙,仲有國與國間的貨幣互換,美金基本上是濟銷。大小國都冇乜誘因發美元債。美國加息,剪唔到其他人羊毛,自己受哂。侵侵仲要玩埋貿易戰,加多兩三次息,都可能要收工了··· 小弟又亂噏了。

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    1. 三人行兄既分析好詳細,我真係估唔到匯控點睇經濟,不過減少利息支出就係真既

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  3. 應該係有 accrured interest 的
    http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2018/0504/LTN20180504331.pdf

    The Issuer hereby gives irrevocable notice to the holders of the Capital Securities, pursuant to Article XI, Section 11.04 of the Base Indenture dated 8 April 2008 (the “Indenture”) and the Optional Redemption paragraph of the Global Capital Security, that it will exercise its option to redeem all of the outstanding Capital Securities on 4 June 2018 (the “Redemption Date”) at a price equal to US$25 per US$25 in aggregate principal of Capital Security, together with any accrued and unpaid interest to the Redemption Date and any outstanding Deferred Coupon Payments (as defined in the section entitled “Description of the Capital Securities” in the prospectus supplement relating to the Capital Securities dated 2 April 2008 (the “Prospectus Supplement”) (the “Redemption Price”). As at the date hereof, there are no outstanding Deferred Coupon Payments.

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    1. 我都見到份通告,70兄都有提我,睇下遲下會唔會有呢一份通告講accrued interest。

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    2. accrured interest 可以自己算的

      不過大多數投資人不會算

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    3. 唔識計都可以搵網上工具

      https://www.investopedia.com/calculator/ainterest.aspx

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    4. 大多數投資人不知道最後一次付息從哪一天付到哪一天
      也不知道一年是360天還是365天

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    5. 作者已經移除這則留言。

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    6. HSEA最終價值 25.276476 5/30除息 0.276476
      HSEB最終價值 25.438889 5/30除息 0.438889

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    7. 最終價值是指收回日時的$25加最後一次除息至收回日之間的accrued interest嗎?

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    8. 最終價值是(現在)持有這兩支股票到被回收 會收到的全部現金

      因為很多投資人不會算最後一次的利息金額是多少 所以會亂出價

      HSEB出價超過25.44 就會賠錢 但本周最高價到過25.47





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    9. 我認為現時買入HSEB應該可以穩拿30/5除淨的全部股息和最後幾天的accrued interest,這樣便是25.5以上。

      而HSEA則是上次除息日到回收日的accrued interest,即使今日買入或上週買入也是一樣,匯控只會給最後持有人accrued interest。

      但這只是我的推測,最好還是匯控自己公佈,便唔駛大家估估下。

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    10. 首先 已經宣布的派息 是可以更改和取消的

      其次 如果HSEB值25.5以上 算25.5就好

      現在25.41的價位有三萬多股等著賣出

      用25.41的價位進場 六月四號用25.5的價位出場

      資金年化報酬率6.34% 沒有這麼高的行情啦

      現在市場給匯豐的三個禮拜無風險資金報酬 2%上下

      最後 利息怎麼算是白紙黑字寫清楚的 沒有模糊空間

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  4. 作者已經移除這則留言。

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    1. 上一個call date在2013年, 當時獅子的CET1才10.8%,現在已高達14.5%

      資本充足率足夠, 銀行也沒必透過成本高達8.25%的AT1債和你借錢, 這和利率預測無關

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    2. 咁講贖回又好合理喎。

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    3. 多謝Tam兄解釋,明白多了

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  5. 回購可當為5% ,redeem 有8%...當然redeem

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  6. $74 以上是大過1倍P B回購,其实是不好的,只有少於1pb 回購才對股東有利。

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    1. 理性分析就係咁,不過好多公司既做法唔係咁,好似Apple 6倍PB千億回購。。。

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  7. BCS-D looks like a good replacement. It was callable on 2013/6 and pays around 8% div. currently trading at $26 and next ex-div on end of this month.

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    1. 如果我無記錯,BCS-D既兄弟(A,B,C)都已經俾Barclays贖回左,師兄最好諗清楚先買。

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  8. 即使Hsea及Hseb被贖,我也希望唔好有散戶轉移重倉bcs.prd及c.prn等peer groups, 優先股始終有其風險。

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    1. 投資者需要自己為自己的決定負責呢,需要認真考慮其他發行人的資本狀況

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    2. 我的意思是, 多謝樓上兩位的提醒。

      話雖如此 Cherry 當然美麗又善良。 : )

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    3. 多謝半桶水爸爸文章分享。 : )

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  9. Hsbc-a 無啦啦爆升到$26.43, 乜事呀喂大佬. 似乎歷史又要再一次重演.

    PATRICK

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    1. 無留意開呢隻。

      票面利息6.2%,同hsea/hseb有差不多兩厘息差,唔知匯控點睇。

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    2. 因為我將賣hseb 的錢之前在25.92(-.39除息前)換入hsbc-a. 現在感覺好危. 似乎又要買另一隻.

      PATRICK

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    3. 哈,咁師兄你腳頭唔錯呢,如果擔心便先賣了賺左錢先啦

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